中國(guó)證監(jiān)會(huì)日正式發(fā)布養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)，支持公募基金行業(yè)服務(wù)個(gè)人投資者養(yǎng)老投資。業(yè)界認(rèn)為，這是中國(guó)政府推進(jìn)養(yǎng)老金改革、完善養(yǎng)老體系的重要一步。

當(dāng)今世界，人口老齡化已成為一個(gè)突出的社會(huì)問(wèn)題。面對(duì)日益增大的養(yǎng)老金支付壓力，多國(guó)政府已著手推動(dòng)養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作、構(gòu)建多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。這些做法對(duì)中國(guó)破解養(yǎng)老難題具有借鑒意義。

全球養(yǎng)老金壓力日益顯著

放眼全球，養(yǎng)老金“入不敷出”的國(guó)家不在少數(shù)。在人口老齡化嚴(yán)重且社會(huì)福利高的歐洲國(guó)家，養(yǎng)老金問(wèn)題尤其突出。

在德國(guó)，法定公共養(yǎng)老保險(xiǎn)是主體，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和私人養(yǎng)老保險(xiǎn)是補(bǔ)充。數(shù)據(jù)顯示，到2040年，德國(guó)領(lǐng)取養(yǎng)老金與繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的人數(shù)之比將從53比100升至73比100。為此，德國(guó)政府正試圖擴(kuò)大企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和私人養(yǎng)老保險(xiǎn)在整個(gè)保險(xiǎn)體系中的占比。

由于養(yǎng)老金缺口令政府倍感壓力，從上世紀(jì)末開(kāi)始，法國(guó)政府逐步對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行調(diào)整，不斷提高法定退休年齡，降低養(yǎng)老金的給付標(biāo)準(zhǔn)。雖然期法國(guó)養(yǎng)老金缺口有所縮小，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，法國(guó)養(yǎng)老金赤字在2022年后將重回0.3%的水。法國(guó)政府仍須致力于養(yǎng)老保險(xiǎn)體系改革的長(zhǎng)期布局。

作為典型的老齡化社會(huì)，比利時(shí)也面臨養(yǎng)老資金不足問(wèn)題。比利時(shí)的養(yǎng)老金由公共養(yǎng)老金、職業(yè)養(yǎng)老金及個(gè)人養(yǎng)老金三大支柱構(gòu)成。盡管養(yǎng)老體制相對(duì)完善，年來(lái)也幾經(jīng)改革，但退休人員貧困問(wèn)題仍日益凸顯。

在亞洲，日本是養(yǎng)老金體系較為完善的國(guó)家。隨著老齡化程度加劇，日本同樣面臨如何長(zhǎng)期維持養(yǎng)老金體系的挑戰(zhàn)。日本的“國(guó)民年金制度”正式建立于1961年，其保障水一直維持一定水準(zhǔn)。但“少子老齡化”現(xiàn)象加劇逐漸影響了這一體系的收支衡。日本政府被迫于1994年把領(lǐng)取養(yǎng)老金的起始年齡推遲至65歲。

個(gè)人養(yǎng)老投入成趨勢(shì)

由于單純依靠政府財(cái)政已經(jīng)無(wú)法較好地解決養(yǎng)老問(wèn)題，不少?lài)?guó)家開(kāi)始積極探索養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作。

在比利時(shí)，越來(lái)越多民眾意識(shí)到養(yǎng)老不能全靠政府，趁早增加個(gè)人養(yǎng)老投入才是上策。比利時(shí)聯(lián)合銀行養(yǎng)老事務(wù)專(zhuān)家帕特里克?萬(wàn)尼厄表示，最新調(diào)查顯示，54%的比利時(shí)民眾表示愿意增加個(gè)人養(yǎng)老投入。同時(shí)，比利時(shí)人理想的養(yǎng)老保險(xiǎn)構(gòu)成是：公共保險(xiǎn)占58%、職業(yè)保險(xiǎn)占19%、個(gè)人保險(xiǎn)占23%。

比利時(shí)養(yǎng)老基金協(xié)會(huì)主席菲利普?內(nèi)茨表示，由于投資回報(bào)率較高，比利時(shí)養(yǎng)老基金越來(lái)越受歡迎。“過(guò)去30年，養(yǎng)老基金年回報(bào)率達(dá)到6.5%，扣除通脹因素，年實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)4.5%，十分可觀。”內(nèi)茨說(shuō)。

在南美洲的阿根廷，年來(lái)政府逐漸取消高福利的養(yǎng)老金制度，采用個(gè)人購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老商業(yè)保險(xiǎn)、補(bǔ)充繳納養(yǎng)老金等方式進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作。

新加坡政府的養(yǎng)老金機(jī)制從屬于中央公積金體系，其實(shí)質(zhì)是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄計(jì)劃。此外，新加坡財(cái)政部于2001年推出了名為“退休輔助計(jì)劃”的自愿退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃，鼓勵(lì)該國(guó)民眾把存款存入相關(guān)賬戶。

養(yǎng)老金投資需穩(wěn)健

從多個(gè)國(guó)家的養(yǎng)老金投資經(jīng)驗(yàn)中可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作不僅要注重投資的長(zhǎng)期性和資產(chǎn)配置的穩(wěn)健性，也要適當(dāng)考慮投資回報(bào)率，避免出現(xiàn)資產(chǎn)縮水。

澳大利亞養(yǎng)老金約為2.5萬(wàn)億美元，是世界第四大養(yǎng)老金資產(chǎn)持有國(guó)，這與澳大利亞養(yǎng)老基金的成功運(yùn)作不無(wú)關(guān)系。澳大利亞悉尼科技大學(xué)澳中關(guān)系研究院副院長(zhǎng)詹姆斯?勞倫斯森對(duì)記者表示，設(shè)立養(yǎng)老基金是澳大利亞最成功的經(jīng)濟(jì)改革措施之一，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的進(jìn)一步深化和成熟，也令家庭資產(chǎn)配置更加多元化。

據(jù)介紹，澳大利亞養(yǎng)老基金傾向于將投資分散在不同資產(chǎn)領(lǐng)域，同時(shí)兼顧長(zhǎng)期穩(wěn)健型和高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)型投資，年來(lái)其投資收益率好于十年期債券。

受經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率低、政府推行負(fù)利率等因素影響，日本政府養(yǎng)老基金的投資管理面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：若投資境內(nèi)資產(chǎn)，可能面臨經(jīng)濟(jì)前景黯淡、回報(bào)率過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)；若增加境外資產(chǎn)投資，可能面臨巨大匯率風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，日本的公募養(yǎng)老基金投資組合一直比較保守單一，其投資對(duì)象多為債券。但這類(lèi)謹(jǐn)慎投資不僅沒(méi)能保障收益，還導(dǎo)致養(yǎng)老金資產(chǎn)大幅縮水。專(zhuān)家認(rèn)為，日本養(yǎng)老金投資的教訓(xùn)也值得中國(guó)汲取和思考。

日本愛(ài)知大學(xué)國(guó)際中國(guó)學(xué)研究中心客座研究員李博表示，中國(guó)可嘗試在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)機(jī)制的前提下管理好大類(lèi)資產(chǎn)的配置范圍和比例。長(zhǎng)期來(lái)看，公募基金將成為中國(guó)個(gè)人投資養(yǎng)老的主力，提升整個(gè)普惠金融的影響力和覆蓋面。